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【STO功能与限制】证券型代币是币圈蓝海或是海市蜃楼?

许多人预测2019年为证券代币年,事实上这样的期待在2018年中期或是更早,人们就已预期这个趋势。因为证券本身就不是新鲜事,把代表有货币价值的权利化做证明文件,这样的文件作为金融工具,衍生出十分庞大的市场,例如:股票、股息或利息等。

 【STO功能与限制】证券型代币是币圈蓝海或是海市蜃楼?

而证券型代币,约略来说,就是把证券代币化。

证券型代币有何功能?
从证券的本质来看,证券型代币(Security Token)与证券没有区别。而证券型代币的意义在于它能透过区块链智能合约,为具货币价值的权利进行代币化、自动组织、管理。

传统形式的证券,其融资、股票发行、分派股息或者是利息收入等行为,可以在「代币化」后,对效率、成本、投资机会三项要素上有很大的提升。

代币化证券可透过区块链网络生态系,将其从官僚主义、严格繁琐的证券发行程序中解放;再者,它能透过智能合约自动执行合约内容,无须信任第三方,大幅节省时间与成本。

我们能将证券型代币视为透过区块链技术展现更高性能的证券。

归纳数点证券型代币特性
(1)可编程证券:证券所代表的权利可以自动化,如股息、投票权和利息,它们能编入证券本身并完全自动化,例如:每个月分派股息。还有许多想像空间,诸如监管、合规性、KYC,都可以进一步设立在此种代币的智能合约之中。
(2)所有权与转让:代币化证券会是不可窜改的储存证明,同时在所有权的转换上展现立即转让、低手续费的优势。
(3)互通性:证券间可在不同交易所间转换,也可以与其他加密货币,甚至是其他代币化证券交换。
(4)流动性:相较于传统证券,代币化证券在二级市场的流动性快上许多,因流动性不足造成的溢价较不易发生,带来更高的市场效率。
(5)全天候不休息的交易市场
(6)费用低廉:无论在证券发行、注册、交易、结算,或是法规审核方面的成本都较传统低廉。因一个完整的代币化证券,将在智能合约中执行许多功能。
(7)可分割投资:大金额的投资,诸如房地产或是股价昂贵的股票,都可以被分割为较小的单位,人们得以合资投资。
(8)投资市场的扩大:因转让的便利性,加上区块链无国界的限制,让可以参与投资的群众范围扩大,无论是机构或者散户,都能进入这个市场。
(9)透明性:无论基于何种区块链平台,与传统证券由第三方主导的机制不同,代币化证券都大大提升交易的透明度。

以下列举几项可作为证券型代币的资产:

·房地产
·合资股票
·合资公司
·公部门债券发行
·ETF
·房地产投资信托基金
·指数基金

现实面:监管
在ICO兴起之际,美国证监会主席曾说过,以他所见的ICO无一不属于证券。传统的证券发行之所以困难,或是说新创不友善,就是因为在各国基本上都有严谨的法规与监管。性能型代币自称不属证券,为此募资、交易做了模糊的解套。

现在加密货币要卸去性能型代币所衍生的代币经济,无论是为传统的资产、证券做代币化服务,或者是区块链新创自己以股权代币进行募资,都必须直接面对世界各国监管机构的证券法规范,进入繁琐且受限制的流程。

在这样的框架下,证券型代币的一级市场参与者将不再是散户投资人(可能从来也不是),而是完全归属于机构投资者。

证券型代币的机构投资者需注意几项要点,可能也是其限制:

·监管条例
·流动性
·资产托管
·复杂的投资产品(如:ETF等)

以美国为例,无论是遵从法规D、法规S等,要简化证券型代币发行仍有限制投资者人数、投资者财务门坎、不得转售限制或仅限国内或海外发行等条款。著名的融资项目Telegram以及Kodak都是寻求美国监管路线发行,至今仍十分神秘,并且尚无公开交易。

因受各国证券法的规范,受监管的证券型代币可能也会受到区域与交易条件的限制,因而缩减其流动性。再者,为预防黑客、监守自盗事件,投资机构需要放入更多的资安保护成本。最后,基于各国证券法不同,机构投资者能否合法分销给散户投资者,又或者如何以投资商品再包装证券型代币都是一项课题。

知名评级网站甚至在STO的建议报告中直接建议项目方屏除美国投资者,以免除美国证监会的麻烦。内容写道:我们建议发行人确保不会向任何美国投资者出售任何证券代币,包括通过海外性能型代币交易所。于此,合理的步骤是确认该交易所有足够的审查程序,至少阻挡美国的IP地址和施行KYC / AML检查以排除美国人。

抛弃美国之后,许多国家都是证券型代币可萌芽的新标的,例如:新加坡、马耳他等。

新加坡金管局官员在今年所说的至今所见的代币都不属于证券,就是在向世界宣告新加坡对于加密货币的开放性。马耳他对于加密货币法规的明确落实,也早已吸引币安、OKEx等知名交易所设立证券型代币交易平台。

STO衍生的币圈新创
证券型代币在加密货币市场中还是属于稀有动物,然而看到STO市场的新创业界,已经紧锣密鼓的为STO的普及化提供服务。

以下介绍几项知名的STO相关加密货币新创,正致力于证券型代币发行平台:

Polymath:一站式发行服务,有自己的ST20代币标准。
Swarm:可透过其SRC20代币标准对真实资产进行代币化。
Tokeny:端对端代币化平台。
OpenFinance Network:企图建立首间美国监管的证券型代币交易平台。
TrustToken:TUSD的发行商,希望结合其稳定币与代币化证券,作为发行与转换的平台。

代币经济未成熟
在熊市中,由代币经济激起对价格的期待或许已经失效,一是各项目都还在同志还需努力的阶段,二则代币经济是ㄧ个庞大的社会实验,它能否成功,是备受质疑的,不仅仅是技术困境,价格波动性与实际使用目前仍是有冲突的。

至少,证券型代币背后有实体资产或产业盈利支撑,它能使传统证券市场有效扩大,或许这是让传统机构进场加密货币的最快途径。

根据国家《关于防范代币发行融资风险的公告》,大家应警惕代币发行融资与交易的风险隐患。

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