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DeFi借贷协议Yield如何实现固定利率

原文标题:《一文了解固定利率 DeFi 借贷协议 Yield》

原文作者:Allan Niemerg

原文编译:洒脱喜

写在前面:去中心化金融(DeFi)市场目前已进入了一个高速发展的阶段,而借贷则是其中非常重要的一个子领域,然而,当前市场上已有的 DeFi 借贷协议都是浮动利率类型的,相比之下,传统金融领域中大部分的借贷市场份额,则是由固定利率类型的产品所主导,那 DeFi 是否也能实现固定利率呢?为解决这一问题,加密基金 Paradigm 研究合伙人 Dan Robinson 联合 Yield 协议创始人 Allan Niemerg 共同提出了 Yield 协议。

对于这一创新协议,Paradigm 联合创始人 Fred Ehrsam 总结称:

一文了解固定利率 DeFi 借贷协议 Yield

「Yield 协议为 DeFi 带来了 3 个根本性突破:固定利率借贷;利率市场;一个 Yield 曲线;」

那这个 Yield 协议究竟是怎么一回事?

实际上,Yield 协议的目标是使用一种我们称之为「yToken」的新代币,它会把定期、固定利率借贷及利率市场引入去中心化金融市场(你可以在这里阅读关于 yToken 的白皮书),Yield 协议的第一个版本,会纳入为 Dai 稳定币而设计的 yToken,这种被称为「yDai」的新代币,将能够实现完全抵押的固定利率 Dai 借贷。

 

为什么要固定利率? 

如今,大多数流行的去中心化金融(DeFi)协议都是浮动利率的,两个主要的例子是 Maker 和 Compound,虽然浮动利率借贷是一种强大的工具,但它也有明显的缺点。利率波动会使得借贷双方很难对未来进行规划,也不利于投资决策及适当的风险对冲。

因此,在传统金融领域,固定利率借贷是主要的借贷形式,实际上,大约 90% 的美国抵押贷款是固定利率的。很多最大的金融产品要么是固定利率的,如债券市场(超过 100 万亿美元),要么是具有固定利率组成部分的衍生产品,例如利率互换市场(预计超过 500 万亿美元)。

我们知道去中心化金融(DeFi)有几个用例,而通过固定利率和定期的借贷,那么这些用例将得到极大的改善。例如,用户可能希望解锁加密货币的价值,但是会担心利率上升,要求他们支付高额利息或出售加密货币(并纳税)以支付高额的利率浮动。而交易者和流动性矿工可能会使用固定利率、定期的借款来锁定长期的安全资金,以确保策略能够持续足够长的时间来获得回报。

基于以上这些原因,我们认为,在去中心化金融(DeFi)世界,固定利率借贷的时机已经到来。

 

yDai 解决方案 

yDai 是基于以太坊的一种(ERC20)代币,在预定的到期日后,yDai 的持有者就可以 1:1 将其兑换成 Dai。yDai 类似于零息或贴现债券,由于它们易于转让,并且我们能够利用代币金融基础设施(例如 DEX),可互换性预计将鼓励代币的流动性。

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到期时,yDai 就可以 1:1 兑换成 Dai

借款人铸造并出售 yDai,而放贷人则购买 yDai,yDai 是可自由交易的,并且其价格通常会比 Dai 更便宜一些。而贴现值与 1 Dai(到期价值)之间的差额,代表放贷人获得的利息。由于市场决定了 yDai 的价格,因此它也决定了利率。

例如,假设你以 0.95 Dai 的价格购买了一年后结算的 1 yDai,那你的收益率是固定的,因为你有固定数量的投资资本(0.95 Dai)和已知数量的未来回报(一年后为 1 Dai),你可以计算 yDai 的到期收益率,发现它是 5.3%。

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yDai 会有几个「系列」,而每一个「系列」都有不同的到期日。Yield 协议计划推出少量的系列产品,以供用户进行选择,同时保留少数集中到期日的流动性。

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而这个协议将与 Maker 紧密结合,互为补充。Maker 用户能够将他们的 Dai 金库「迁移」到 yDai 金库,锁定一段时间的固定利率,并在到期后转换回 Maker 金库。

 

借款 

你可以通过 yDai,以固定利率抵押 ETH 借入 Dai:

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下面则是一个使用 yDai 协议借用 Dai 的例子。你将 0.5 ETH 的抵押品(价值 200 美元)存入一个金库,这使得你最多可借到 132 yDai(yDai 对 ETH 的抵押率与 Maker 相同,目前为 150%)。你决定在 2020 年 9 月 31 日取出 100 yDai-DEC20(yDai 于 2020 年 12 月 31 日到期),然后你的债务情况会被记录,并使抵押率为 200%。你收到了 100 yDai,然后你可以将其卖成 Dai,那么你会得到 98.8 Dai。由于你在 3 个月内借了 98.8 Dai, 并且还欠了 100 Dai, 因此你实际上是以 5% 的年化利率借了 Dai。在 2020 年 12 月 31 日到期后,你可以返还并支付 100 Dai 的债务。但是如果到期后你未能偿还这笔债务,那么你的金库就会被收取 Maker 稳定费,直到还清债务或清算帐户为止。

你也可以提前偿还 yDai 债务以提取出抵押品。由于 yDai 是自由交易的,因此利率变化可能会影响你需要提前偿还的 Dai 数量。

 

放贷 

购买 yDai,就好比是把 Dai 以固定利率放贷出去,通常情况下,你可以用不到 1 Dai 的价格购买到 1 yDai。两者的差价将会锁定固定的回报,该回报可以根据到期时间进行计算。例如,如果你在 2020 年 9 月 31 日以 98.8 Dai 的价格购买了 100 yDAI-DEC-20,那么你就可以获得 5% 的年化隐含利率。

你可以在到期日后将 yDai 兑换为 Dai,如下一节所述。

你也可以选择通过出售 yDai 换取 Dai 来提前退出,由于 yDai 是自由交易的,因此利率变化可能会影响你提早赎回时收到的 Dai 数量。

 

还款和赎回 

当一个特定的 yDai 系列到期时,它会表现得像 Dai。如果你在到期日后持有 yDai,你就可以在 yDai 上赚取 Dai 储蓄利率,直到你决定将其兑换成 Dai。如果你借用了 yDai, 那你就会开始欠下 Maker 稳定费,直到你使用 yDai 或 Dai 偿还为止。与使用 Maker 持仓相比,这项功能允许用户在到期后继续持有头寸,同时尽可能减少不便。

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回到上面的例子上来,如果你用 ETH 借用了 100 yDai(2020 年 12 月),当到期日 2020 年 12 月 31 日到来时,你将欠下 100 Dai。yDai 协议不要求你偿还当时的 100 Dai 债务,但你将被收取稳定费,就像你在 Maker 金库中持有一个仓位一样。如果 ETH 的 Maker 稳定费年化是 5%,那么你的 Yield ETH 金库也将以 5% 的年化利率累计稳定费。

同样,如果 Alice 购买了 100 yDai(2020 年 12 月),那么当到期日 2020 年 12 月 31 日到来时,Alice 将有权将她的 100 yDai 兑换为 100 Dai。在此之前,她会以 Dai 储蓄率(DSR)相同的利率,通过 yDai 来赚取利息。因此,如果储蓄率为 4%,则从 yDai 到期之日起到 Alice 赎回 Dai 之日,Alice 将获得所欠 100 Dai 4%的收益。

 

清算 

借款人必须在其金库中保留最低数额的抵押品,以确保其所欠债务的安全。如果借款人的抵押品不足,那么其金库就会遭到清算:他们的抵押品将被没收并拍卖以偿还债务。对于 ETH 抵押品,yDai 使用与 Maker 相同的抵押率,目前为 150%。

 

治理 

Yield 协议信奉去中心化、抗审查和安全性这三大原则,因此它的 v1 版本不会有任何治理,而要保持这些原则最简单的方法,就是制定一个简单、健壮的协议,并将开发方从等式中移除。一旦部署好合约,Yield 协议将会自动运行,任何人都没有管理者权限。

然而,该协议会受到 Maker 治理的影响。Yield 金库的抵押比率以及到期后的 yDai 借贷利率是由 Maker 的参数决定的,并且可通过 Maker 的治理体系进行改变。此外,在检查 Yield 金库中 ETH 抵押品的价值时,Yield 会使用 Maker 的 ETH 预言机。

此外,如果 Maker 治理触发了 Maker 协议的紧急关停机制,那么 yDai 借款人和放贷人将会受到影响。Yield 协议旨在尽可能优雅地处理这一情况,它会启动自己的关闭程序,以响应 Maker 的紧急关停。

 

Yield 池 

虽然 yDai 是一种 ERC-20 代币,人们可使用现有的 Uniswap 等 DEX 协议来交易它,但这些协议并没有针对 yDai 进行优化。为了改善 yDai 的流动性,Yield 设计了一个新的自动流动性提供协议,旨在实现 Dai 与 yDai 之间的有效交易。我们称这种新协议为 Yield 池,并且每一个系列的 yDai 都有自己的池子。为了方便起见,Yield 将这个新协议集成到自己的用户界面中,而用户不需要使用它来买卖 yDai。

这个 Yield 池协议提供了一个市场,该市场会在没有交易的情况下随时间的推移以恒定的利率报价,从而改进了现有解决方案。通过以一致的利率报价,Yield 池将套利损失最小化。而在 Uniswap 中,只要价格发生变化,套利交易就会发生,而 Yield 池中的套利交易只会在利率发生变化时才会出现,这将有助于减少做市商遭受的「无常损失」。

Yield 池公式也减少了 yDai 交易者所遭受的市场影响,尤其是对于即将到期的 yDai。下图说明了同等规模的交易,对 Uniswap 及 Yield 池的影响(假设两者均以 1000 Dai 和 1000 yDai 的储量进行了初始化)。其中 x 轴是 yDai 售出的数量,y 轴是借款人在一年到期时出售这笔 yDai 所获得的隐含利率。通过使用 Yield 池,借款人可以获得更好的 yDai/Dai 报价。

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此外,Yield 池使用了为 yDai 优化的定制费用模型,Yield 池不收取一定比例的费用,而是收取与利率和到期时间成正比的费用。这种收费模式确保了费用不会导致借款人(yDai 卖方)支付的利率和放贷人(yDai 借方)赚取的利率出现不合理的大幅度利差。

通过 Yield 用户界面进行的所有借贷操作,都通过 Yield 池路由进行,如果 Dai 和 yDai 之间的大多数交易都使用这个池,我们也不会感到惊讶。

 

Chai 抵押和利率投机 

除了使用 ETH 抵押品借入 yDai 之外,用户还可以通过 Chai(赚取 Dai 储蓄率的封装版 Dai)来借用 yDai。用 Chai 来借用 yDai 大致相当于获得浮动利率和支付固定利率。老练的用户可以使用此属性来推测未来利率的变化。

对于用 Chai 抵押的每一 Dai,用户最多可借用 1 yDai。因为 Chai 和 Dai 的赎回价值永远不会下降,因此用 Chai 借入的 yDai 是完全抵押的,也不需要像 ETH 那样保持 150% 的抵押率。

此外,用户可以通过反复用 Chai 借入 yDai,将其出售成 Chai,然后将其作为抵押品存入,并借用 yDai 来获得显著的杠杆作用。而可实现的杠杆量越多,yDai 系列的到期日就越近,并且出售 yDai 时的利率越低。

根据国家《关于防范代币发行融资风险的公告》,大家应警惕代币发行融资与交易的风险隐患。

本文来自LIANYI转载,不代表链一财经立场,转载请联系原作者。

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