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资产配置模型|共识量化母基金量化交易超级联赛之量化小课堂第8期

“全球资产配置之父”加里·布林森曾经说过,“做投资决策,最重要的是要着眼于市场,确定好投资类别。从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”

资产配置可以说是投资基础,今日小课堂将为你介绍几种主要的资产配置模型。

资产配置1:指数化配置

指数化方法来自于CAPM模型,先锋基金(目前3万亿美金)发扬光大。

方法如下:

+      (1)选择币值最大的N个币构建组合

+      (2)采用市值加权/非市值加权方式

+      (3)采用算法交易进行自动化跟踪

+      (4)ETF份额的发行方式

资产配置2:Smart Beta

和传统的市值加权指数不同,Smart Beta通过对成分股的权重优化、成分股的选股和因子投资等方式,既保留了指数产品被动管理的特点,又能在传统的市值加权指数基础上获得一定的超额收益。

+      a. 基于规则、透明,从而低费率;

+      b. 非市值加权,有更好的风险分散;

+      c. 主动的因子风险溢价,提升了超额收益;

+      d. 介于主动投资的Alpha和传统被动投资的Beta之间;

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具体分析而言:

+       a. 基于Risk理论的SmartBeta,主要包括风格策略和因子投资策略等,如成长、价值、质量、动量、反转、规模、波动、股息、红利和情绪等因子都属此类策略;

+       b. 基于Mispricing理论的SmartBeta,以非市值加权为代表,如基本面、低波动、最小方差组合、最大化分散组合、风险平价和等权重组合等策略。

+       c. 基于持续市场异象的Smart Beta,以低波动、事件驱动策略为代表。

+       Smart Beta在数字资产市场有着更加广泛的应用

资产配置3:均值-方差

(1)均值-方差分析

将资产分为风险资产与无风险资产,无风险资产用国债利率这一无风险利率度量。度量风险资产的指标是一个指标对(μ,σ), 其中μ代表资产的预期收益率,σ代表资产的预期波动率,

即:每一个风险资产对应于一个随机标量,随机性在于未来的收益并不确定,是一个分布。在马科维兹的框架中,所有风险资产的收益部分都假定为正态分布,可以由(μ,σ)完全刻画

 

(2)均值方差模型参数的估计 

对于马科维兹的均值方差而言,输入的参数包括两个:a. 一个是各类资产预期收益率,相当于是一阶矩;b. 另外一个是各类资产的协方差矩阵,可以各类资产的预期波动率以及资产之间的相关系数,相当于是二阶矩。

+      第一种:历史数据法

+      第二种是:模型预测法

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均值-方差模型的缺点在于对‘预期收益率‘参数过于敏感

资产配置4:B-L模型

BL模型是在马克维茨均值-方差模型基础上的一种优化模型

(1)假设市场中有一个均衡组合,市场包含了所有可以获得的有效信息,因此投资者可以按照市场权重来分配资产。

(2)引入了投资者对资产的观点,将先验观点与历史均衡收益相结合,模型构建的投资组合不但是历史规律的总结,同时也反映了投资者结合宏观政策、市场环境、基本面分析后的主观观点。

 

B-L模型全称Black-Litterman模型,由Fisher Black和Robert Litterman在1992年首先提出,是基于金融行业对均值-方差模型基础上的优化。

B-L 模型在均衡收益基础上,通过引入投资者观点修正了期望收益,使得均值-方差模型中的期望收益更为合理。

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具体的步骤方法:

第一步:求预测收益率的先验分布,假设预期收益服从正态分布:

+      N∼(Π, τΣ)

+      其中:

+      n:资产数量

+      τ:标量

+      Σ:n 个资产收益的协方差矩阵(n×n矩阵)

+      П:隐含均衡收益向量 (n×1 列向量)

 

第二步:构建观点正态分布:

+      N∼(Q,Ω)

+      其中:

+      k:投资者观点数量(k<=n)

+      P:投资者观点矩阵(k×n 矩阵,当只有一个观点时,则为1×n行向量)

+      Q:观点收益向量(k×1列向量)

+      Ω:观点误差的协方差矩阵,为对角阵,表示每个观点的信心水平(k×k矩阵)

 

第三步:将观点引入之前的预期收益分布,得到调整的预期收益分布:

+      N∼(E[R],[(τΣ)−1+(P′Ω−1P)]−1)

+      其中:

+      E[R]:新(后验)收益向量 (n×1列向量)

+      ′ 表示矩阵转置

+      -1 表示逆矩阵

+      在求得新预期收益向量后,我们进而可以带入MOV模型,求出最优资产配置组合权重W。 

配置模型5:风险平价

(1)     风险平价(Risk Parity)策略追求资产本身的风险权重平衡。

 

(2)     RiskParity模型并不关心各类资产的预期收益率,而仅仅关注各类资产的风险对整个投资组合风险的贡献度。

 

(3)     风险平价思想是指将不同风险的资产,通过权重设置使得每种资产(或者基于因子)的风险贡献基本相等

 资产配置模型|共识量化母基金量化交易超级联赛之量化小课堂第8期

经典的风险平价算法过于复杂

 

D-公式

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根据国家《关于防范代币发行融资风险的公告》,大家应警惕代币发行融资与交易的风险隐患。

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